Trump hausse les droits de douane：Ce qui ressemble à du protectionnisme pourrait en fait être une stratégie de récession

Eric Demuth CEO Bitpanda

Il ne s'agit pas de la Chine ou de l'Europe.


Il s'agit de briser le cycle.



Tout le monde est occupé à débattre pour savoir si la nouvelle rhétorique tarifaire de Trump relève du protectionnisme, de la tactique électorale ou de la stratégie géopolitique. Mais ils passent complètement à côté de l'essentiel.
Ce qui ressemble à du protectionnisme pourrait en fait être une stratégie de récession.



Le gouvernement américain est confronté à une vague de refinancement massive. D'ici à la fin de 2026, il doit refinancer 9 000 milliards de dollars (oui, des milliards avec un « T ») d'obligations du Trésor arrivées à échéance. La majeure partie de cette dette a été émise pendant les années où les taux d'intérêt étaient quasiment nuls, une période que nous ne reverrons pas de sitôt. Aujourd'hui, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans se situe en dessous de 4,20 %, après avoir culminé à 4,60 % au quatrième trimestre 2024.


C'est ce taux qui compte.


Chaque point de base en moins signifie des milliards d'euros d'intérêts économisés au cours de la prochaine décennie.



Et voici la vérité brutale :


Le seul moyen réaliste de faire baisser ce taux est de ralentir l'économie. Par la force, si nécessaire.



Entrez dans les tarifs douaniers.

Le « nationalisme économique ».


Des mesures qui semblent irrationnelles, mais qui visent à dégonfler les prévisions de croissance à long terme.



Et oui, je comprends l'argument selon lequel les droits de douane ont tendance à être inflationnistes à court terme. Mais nous assistons ici à une mise en œuvre systématique et à grande échelle qui, à moyen terme, déclenchera une récession de l'économie américaine. Et c'est exactement le scénario que j'ai décrit plus haut.



Une économie plus faible entraîne une baisse des attentes en matière d'inflation, une baisse de la demande de capitaux et, par conséquent, une baisse des rendements. C'est exactement ce dont Trump - et franchement, toute personne à la tête d'une superpuissance criblée de dettes - a besoin en ce moment.



Il ne s'agit pas seulement de tarifs douaniers. Nous assistons à une tolérance délibérée, voire à une ingénierie, du ralentissement économique.


Le plan de match est clair :


1. Supprimer les rendements maintenant.


2. Refinancer des trillions à moindre coût.


3. Passer ensuite en mode relance, relancer l'économie et rouvrir les vannes monétaires.



Nous avons déjà vu ce film. Pensez à 2020-2021. Assouplissement quantitatif à grande échelle. Taux zéro. Reprise explosive des risques. Cela ne se reproduira pas tant que ce cycle de refinancement ne sera pas terminé et que le rendement à 10 ans ne sera pas maîtrisé.



D'ici là, nous restons dans un environnement de liquidités restreintes. La Fed continue de réduire son bilan et les actifs à risque, en particulier dans l'espace technologique et cryptographique, restent donc modérés.



Ainsi, la prochaine fois que quelqu'un dira que Trump « déclenche une guerre commerciale », regardez les choses différemment.
Il ne s'agit pas d'une guerre commerciale.
Il s'agit d'une guerre des rendements.

Et pour ceux qui surveillent les marchés :
Suivez la courbe des rendements des bons du Trésor à 10 ans.
C'est là que s'écrit la véritable histoire.